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美都控股:新井初始产量超出预期,看好公司产量增长前景,维持“买入”评级

发布时间:2014-04-22    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:公司公告美国油气开采项目最新进展,主要内容有:美国全资子公司WoodbineAcquisitionLLC(简称WAL)第一批新建的6口水平井已全部达到初产峰值,产量超过预期;WAL更名为MDAmericaEnergy,LLC,即“美都美国能源有限公司”;聘请油气专业博士、高级工程师庞长英女士为美都控股股份有限公司总工程师。我们的看法:

新井初始产量超预期,大幅高于EagleFord平均水平,显示WAL油田具备很大开发潜力。新建6口井单井平均日产油气当量1077桶(最高为日产1214桶,最低为日产1013桶),高于EagleFord的中位数和平均数(分别为292和437桶/天),也高于WAL原有39口水平井的水平(单井第一个月平均日产油水平为668桶)。全部油气当量中90%为油,10%为气,经济效益可观。

新井顺利投产有助于打消市场对美都控股油田产量增长和专业水平的疑虑,即将披露的13年年报和14年一季报有望进一步稳定市场预期。公司计划14、15和16年分别布井54口、35口和35口,新井投产将带来现金回收,看好公司打井计划的顺利推进。

我们认为美国致密油革命的核心驱动力为:对非常规油藏理解的不断深化以及开发方案与开采技术的持续创新,美都控股的致密油开发仍有进一步提升空间。从行业领导者EOG的公开数据来看,1)打井密度不断提高,2010年4月在EagleFord平均单个井组所包含的井数为5口,2014年2月已大幅上升至16口;2)单井产量快速提升,EOG在EagleFord西部平均单井石油初始日产量从2011年的1493桶提高至2013年的2077桶,不但成本显着降低,且单位面积对应的储产量和经济价值呈现数倍提升。

核心技术人员进入高管团队,看好公司向油气转型。新聘任的总工程师庞长英女士原为中石化石油勘探开发研究院项目评价研究所油气开发室副主任,1996年进入油气行业,具备丰富海外油气评价及油田现场工作经验。

投资建议:我们预测13-15年公司EPS(增发摊薄后,14-15年不考虑贸易和房地产的业绩贡献)分别为0.07元、0.31元和0.51元,目标股价为9.36元,对应14年PE为30倍,较目前股价(6.17元)仍有52%的上涨空间,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称