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美都控股:2013年地产业务贡献主要利润,未来发展油气业务

发布时间:2014-04-30    研究机构:海通证券

美都控股公布2013年报及2014年一季报

2013年,美都控股实现营业收入51.40亿元,同比+73.26%;实现归属于母公司净利润1.43亿元,同比+66.03%;加权平均净资产收益率为6.76%。

每股指标方面,2013年公司实现基本EPS 0.10元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.26元,归属于上市公司股东的每股净资产为1.55元。

2013年度利润分配预案为:每10股送红股0.5股并派发现金股利0.13元(含税)。

1Q2014,美都控股实现营业收入8.53亿元,同比+5.2%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损2179万元;实现基本EPS -0.016元。

点评:

1. 地产业务为利润主要来源,未来发展油气产业

2013年,美都控股实现营业收入51.40亿元,同比+73.26%;营业毛利率13.43%,同比提高8.32个百分点;期间费用率6.99%,同比提高2.44个百分点;净利润率2.78%,同比下降0.13个百分点;归属母公司净利润1.43亿元,同比+66.03%。

地产业务为收入利润主要来源。2013年公司房地产开发业务实现营业收入17.53亿元、毛利5.91亿元,在公司主营业务中的占比分别为34.20%、86.60%。虽然公司商业贸易营业收入达到32.4亿元,但其毛利率仅为0.07%,几乎没有利润贡献。由于公司目前仍有部分楼盘在建或待建,未来公司地产业务仍将持续贡献收入利润。

油气业务实现销售收入及盈利。2013年12月,公司完成了对美国Woodbine Acquisition LLC公司100%股权的收购,增加了原油及天然气业务。但因交割日已近年末,故对公司2013年营业收入及利润影响有限。2013年公司油气业务实现收入6045万元、毛利3068万元,毛利率达到50.76%。未来原油及天然气业务将成为公司的主要业务和利润来源之一。

管理及财务费用增加。2013年公司管理费用1.64亿元,管理费用率3.20%;财务费用1.69亿元,财务费用率3.28%,同比均有明显增加,2013年全年的管理及财务费用主要产生在第四季度。而1Q2014公司财务费用达1.16亿元,财务费用率进一步提高到13.54%,同比继续大幅增加。2013年第四季度公司完成了收购美国WAL公司的资产交割,因收购而支付大额中介费带来公司管理费用增加,而公司为收购进行的融资带来的费用及利息使得公司财务费用增加。

油气产量将增加。根据美都控股的规划,2014~2016年公司计划投资总额7.63亿美元,累计开钻新井155口。其中2014年开发建设54口新油井,预计建设资金不超过17.6亿元人民币。同时公司计划在2014年内对Woodbine油田Eagle ford油层进行开采。目前,周边油田该油层已取得良好的开发效果,预计Eagle ford油层的开采将对公司现油田的油气储量带来较大增量。

能源战略是公司的主要发展方向。我们认为公司未来能源板块的进一步发展可能有两个方向:(1)对油气区块的进一步收购。如果本次非公开发行顺利完成,公司将获得大量资金,同时在产油田未来将持续贡献现金流。我们认为未来美都控股可能进一步收购周边油气区块。(2)发展油田服务。由于美国的油田开采技术发达,公司收购的油气区块属于致密油田,未来公司可能逐步掌握并发展非常规油气的开采技术,并将该技术运用到国内外的其他区块中。

2. 盈利预测与投资评级

随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长,公司业绩将持续增长。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.25、0.37元(按照增发完成后23.35亿股本计算)。

目前美都控股仍有部分房地产业务,在逐步消化过程中仍将持续贡献利润。油气业务贡献的净利润将随着油气产量的增加而增加。按照分业务估值,我们预计2015年公司原业务贡献净利润1.5亿元,给以5倍PE;油气业务贡献净利润7.03亿元,给以22倍PE,公司市值达162.10亿元,对应股价为6.94元(按照增发完成后23.35亿股计算)。给予公司6.94元的目标价,维持“增持”投资评级。

3. 风险提示

海外油气收购进展,政策风险。

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