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美都控股:转型油气生产,“内生+外延”打开成长空间

发布时间:2014-08-21    研究机构:国金证券

投资逻辑.

收购区块潜力巨大,未来3年高速成长。美都收购Woodbie油田位于美国核心致密油产区EagleFord,油藏质地好,油服配套与运输条件便利,商业化开采潜力大。随着公司加快在Woodlie的打井速度,我们测算14-16年产量年复合增速33%,推动利润快速提升。

增发后现金充裕,“内生+外延”打开储量空间。公司13年7月公告了增发方案,募资24.6亿元若增发完成,公司在手现金将超过35亿,资金实力大幅增强。有望通过加强现有区块的勘探力度与持续的并购提升储量,进一步打开成长空间。

投资建议.

假设公司14-16年分别打井54、51、50口,Woodlie的新井投产IP30(投产头30天)的产量按照EagleFord的平均产量437桶/天,同时其衰减曲线满足EagleFord典型的致密油井的衰减曲线。公司每桶油实现的销售价格为90美元(扣除运费),3年之内地租不发生大的变化。

按照增发后摊薄股本,我们预测公司2014-15年EPS分别为与0.29/0.43/0.56元,年复合增速超过40%。考虑目前美国成熟区块资源在A股市场的稀缺性及美都出色的成长性,建议买入美都控股。

估值.

公司2014-2016年增速较快,考虑目前成长股的估值中枢,给与14年30倍PE,目标价格8.7元,尚存在35%的股价空间。

风险.

增发不成功,公司资金链紧张.

新井的油气衰减速度超公司预期.

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