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美都控股:油田盈利略超市场预期

发布时间:2014-09-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2014H1,公司美国油田子公司贡献利润9190万元,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19%

投资要点:

我们上调公司2014-2016年EPS分别至0.32元、0.47元、0.63元,上调幅度分别为14%、17%、10%,给予2015年20倍PE,上调目标价至9.4,上调幅度17%,维持增持评级。我们上调业绩主要基于公司2014H2的打井进程加快。公司中报披露,2014年美国油田累计投产新井达到25口,14口待压裂,6口正在钻井,16口井位已获批。我们预计2014年打井数量可能达到65-70口,超过公司计划54口井的20-30%。

2014H1,公司美国油田业务实现4.12亿元的收入,9190万元的净利润水平,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19%。利润略高于我们的测算主要基于WTI原油价格的同比2013H1同比上涨6%,以及规模化开采带来的运营成本的下降,公司原油产品的毛利率提高至71.77%,超过我们之前65%左右毛利率的测算。

2014Q4-2015Q2将迎来woodbine油田的产量高峰。我们测算2014Q3、Q4的单季平均日产将分别达到1.5万桶/天、2万桶/天,净利润将分别达到2.3亿、4亿。此外,公司非公开增发募集资金24亿元到账,现金充裕;资产负债率降至60-65%的历史平均水平,为公司使用多种融资杠杠方式拓展油气业务提供了有力保障,非常规油气资源收购有望持续。

风险提示:海外新井打井出油量不足、油价大幅下跌。

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