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美都能源:增发降低财务费用、应对油气行业寒冬

时间:2014-12-19    机构:国泰君安证券

公司大股东认购定增的给予市场信心,我们维持公司的“增持”评级,维持公司的目标价9.4元,距离目前的股价有47%的空间。由于公司的盈利能力和原油价格高度相关,未来的催化剂除了继续外延式收购之外,公司对油价的反弹更为敏感,建议关注油价超跌反弹带来的投资机会。

我们下调公司2014-2016年EPS至0.06元、0.11元、0.29元,下调幅度分别为81%、76%、57%。大幅下调的原因主要基于我们下调2015年、2016年全球原油均价至70美金/桶和80美金/桶(原预测原油均价100美金/桶)。公司致密油的盈利能力下调至2015年的6美金/桶和2016年的13.5美金/桶(原预测值25-30美金/桶)。鉴于原油盈利能力的下降,我们认为公司将放缓油井扩产速度,下调2015年和2016年原油产量至350万桶和600万桶(原预测值为500万桶和700万桶)。

本次定增,大股东及一致行动人合计参与60%,总金额近48亿元,彰显了公司在美国致密油领域持续发展的信心和决心。增发之后,董事长(实际控制人)直接和间接持股比例合计38.9%。

假设增发项目顺利通过,我们测算,公司的资产负债率将从2014Q3的69%下降到20%,利息费用大幅下降之后,公司原油的盈利能力将恢复到20美金/桶,预期ROE水平恢复至8%,按照增发后130亿净资产给予3倍的PB测算,目标市值为390亿(目前股价对应增发后总市值255亿)。

风险因素:油价继续大幅下跌。