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美都能源:布局页岩、锂电和金融,未来三轮驱动发展

时间:2016-11-02    机构:中信建投证券

公司发布2016年三季报,实现营业收入38.99亿元,同比增长16.79%;实现归属于上市公司的净利润8168万元,同比增长257.86%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-6274万元,同比下滑380.86%;实现每股收益0.03元。其中2016Q3实现营业收入11.80亿,同比增长25.18%,环比下滑23.13%;实现归母净利润6342万元,同比下增长143.56%,环比下降43.52%;实现每股收益0.02元。

一、油价低迷页岩油业务下滑,房地产业务促营收增长,投资收益支撑业绩。

2016年前三季度公司营业收入38.99亿元,同比增加16.79%,报告期内公司营收增长主要来自于地产业务,今年房地产市场比较火热,公司本着去化为主的理念,加大了存量项目的销售力度,房地产业务营收增长较快。

2016年前三季度布伦特原油均价约43美元/桶,较去年同期的56.73美元/桶,下滑了24%;公司页岩油业务上半年亏损约8000万元,2016Q3布伦特原油价格在40~50美元/桶区间震荡,均价约47美元/桶,比2016年上半年均价41美元/桶有所上涨,预计2016Q3公司页岩油业务亏损有所收窄。

2016年前三季度公司实现归属于上市公司的净利润为8168万元,主要是投资收益大幅增长,达到2.73亿元,同比增加了1.23亿元,公司投资收益的增长主要是报告期内公司股权转让和定增收回增加收益。

报告期内公司综合毛利率7.04%,同比下降6.61个百分点,主要是公司油气业务毛利率下滑明显。报告期内公司财务费用率为5.63%,同比下降了2.73个百分点,主要是公司定增完成,归还了46.4亿元的境内外贷款。

二、增发完成降低页岩油财务成本,完全成本有望下探至40美元/桶。

美都能源(600175)在美国的油气发展可谓卓有成效。MDAE的油气田位于美国EagleFord页岩油气带,EagleFord地区作为美国的主要产油区,含油面积大,油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好。近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到90%,单井的钻完井成本大幅下降近40%。

依据Dringinfo公司数据库,对MadisonvilleWest油田近年来分段压裂水平井按24小时初产的排名序列中,前100名水平井中有70口是MDAE的作业井。公司2013年收购WAL公司,2014年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购Manti、Iola、Devon(2016新)和SilverOak等区块后,净面积约259平方公里,在产井数达到263口,油气产量最高峰达到17000桶/天。

由于新收购区块全部位于原油田区块的周边,油藏地质条件和开发技术相同,从而形成协同效应,整体带来管理费用、操作成本的大幅下降。Manti油田的收购,大幅增加了公司的油田储量;同时由于2014年MDAE公司加大了油气的开采力度,2015年经第三方评估公司GCA评估,公司油气储量大幅增加;都带来了成本的降低。

2016年6月,公司完成增发,募集资金61.9亿中的55.8亿已用于偿还33.3亿境外贷款,13.1亿境内贷款和投入美国油田产能建设项目9.4亿;公司已偿还境外借款33亿,美国境外子公司MDAE资产负债率大幅下降,有望降低美都美国公司财务费用约1.3亿,未来使得公司页岩油成本有望下降到40美元/桶左右甚至以下。未来1年我们预计国际油价波动主要在45至50美元/桶平衡区间,公司石油业务有望实现盈利。

三、坚持“能源主导(传统能源+新能源)”战略,进军锂电池。

公司积极布局新能源产业布局。为快速进入生产领域,公司拟收购德朗能动力49.6%的股权。上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至2016年6月30日,德朗能动力资产总额为7.86亿元,净资产为2.1亿元;实现营业收入3.85亿元,实现净利润854万元(未经审计)。公司将进入新能源电池领域,符合公司“能源主导(传统能源+新能源)”战略定位,有利于进一步夯实公司的能源业务主业。

公司前期与浙江大学材料科学与工程学院合作,以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化发展平台,重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用。公司于2015年设立美都墨烯,拟通过收购兼并方式快速进入生产领域;本次收购德朗能动力,是公司有意将前期研发成果投入市场,坚持新能源战略迈出重要的步伐。

报告期内公司与浙江浙银资本管理有限公司就新能源、新材料领域的投资事宜开展合作,并设立新能源产业并购基金,基金规模不超过30亿元,其中公司出资不超过10亿元,并由美都墨烯作为基金管理人,大型并购基金的设立有利于公司寻找新能源、新材料领域的并购标的,实现公司在新能源和新材料领域的快速发展。

四、迈出金融创新一大步,支持公司能源战略发展。

公司子公司美都金控拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控以8.5亿元合计持有鑫合汇34%的股权,为单一第一大股东。

鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务;自2014年成立以来,基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一;是为浙江互联网金融联盟副理事长单位、2016年成为中国互联网金融协会首批会员单位。鑫合汇已形成了银证金融、保证金、证券价值三大系列近20款产品,累计助力5,000多家优质小微企业,在江、浙、沪、鲁、粤等28个城市设立了分公司或办事处,累计提供700亿元资金。鑫合汇资金平台方面2016年连续实现交易额300亿元、400亿元、500亿元的突破,目前累计注册用户超过550万人,累计投资人数超过34.6万人。2016年1-6月实现营业收入8,827万元,实现净利润435万元(未经审计)。

公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权,有利于进一步夯实公司的金融业务战略,长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。

投资建议。

公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.08元和0.15元,维持“增持”评级。